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重庆路桥(600106):调研简报

发布时间:2007-11-16    研究机构:东海证券

  公司主营业务收入目前主要来自“三桥一路”(即长江石板坡大桥、嘉陵江牛角沱大桥、嘉陵江石门大桥、南山公路)的路桥收费,其中,牛角沱大桥收费至2010年,石板坡大桥收费至2016年,石门大桥收费至2021年。上述三桥一路的收费方式是:由重庆市城建投资公司代为收取,再每年支付给公司固定的金额,由于采用此种固化收费方式,不受每年的车流量变化影响。该块业务收入和净利润贡献未来三年将保持稳定(2006年该块路桥资产的收费金额为1.465亿元)。

  公司投资的嘉陵江嘉华大桥于今年6月正式通车,10月底完成结算,接下来将产生收入。该桥仍将采用上述固化收费方式,收费至2035年,每年收取结算造价的10%,即2.2亿元,因此从明年开始,公司的主营收入将大幅提高。相应地,扣除必要的折旧、财务费用、日常维护费用等后,以现有贷款利率估算预计未来三年每年可新增净利约4000万元。折合每股收益为0.11元/股。

  公司2007年初还投资5亿元以信托方式购买重庆渝涪高速公路21.55%股权(43103万股,每股1.16元),信托期限为3年,在该期限内,该项信托保证年收益率不低于6%,即5亿元×6%=3000万元。但公司又在2007年4月采用部分渝涪高速公路信托受益权进行融资,将其中13100万股的受益权以每股1.16元的价格转让(对应资金15196万元),再承诺在2年后以相应的价格回购该笔受益权。因此,未来两年,上述该保证的年收益3000万元将减少为3000×(1-13100/43103)=2088万元。

  工程承包建设是公司另一块业务组成部分,今年将维持稳定。该块业务占用公司资金量很小,因此未来仍将维持。此外,公司预计重庆划为国家综合改革配套试验区后,未来两三年将会随之产生大量的基本建设需求,公司期望在明后两年在工程承包建设方面有大的发展。

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