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重庆路桥:投资收益及工程项目完工推高业绩

发布时间:2012-02-13    研究机构:天相投资

2011年1-12月,公司实现营业收入3.98亿元,同比增长15.55%;实现营业利润1.36亿元,同比增长14.98%;实现归属于母公司所有者的净利润3.56亿元,同比增长165.48%;实现每股收益0.78元。公司拟以2011年末总股本为基数,每10股派0.7元、送4.5股、转增5.5股。

投资收益增长贡献业绩增量的近80%。公司2011年转让天江坤宸信托受益权获得投资收益1.61亿元;同时由于对渝涪高速的参股比例由17.5%提高至33%、且渝涪高速2011年利润增长147.45%至3.89亿元,使得公司在渝涪高速的投资收益比2010年增加5955万元至7918万元。二者共同使得投资收益贡献了公司整体业绩增量的近80%。如果剔除一次性的信托收益权转让收益,则公司2011年归属净利润增长63.35%,增长原因为参股渝涪高速投资收益增加、以及承建的重庆西永微电软件园一期工程全部完成并实现收入7800万元。

路桥收费业务萎缩,资产置换方案未定。公司原“三桥一路”资产中,南山公路于2010年底被南岸区交通局回购,牛角沱嘉陵江大桥收费期限于2010年12月届满,目前置换方案尚未确定。现有收费资产中,长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥收费期限分别为2016年底和2021年底,不足5年和10年。

“北山紫园”项目预计2013年完工。公司独立开发的北山紫园工程,项目包括为重庆市公安局建设信息中心大楼(已预收房款1.13亿元),以及面向市场销售的合计建筑面积4.7万平米的小户型公寓楼。信息中心大楼结构施工已完成90%,有望2012年完工,公寓楼预计2013年8月完工,预计该项目将增厚2012-2014年业绩0.03元、0.06元、0.06元。

维持公司“中性”评级。我们预计公司2012-2014年的EPS(按2011年末总股本4.54亿股计算)分别为0.43元、0.49元、0.52元,按2012年2月9日收盘价8.83元计算,对应的动态PE分别为21倍、18倍、17倍。考虑公司路桥业务萎缩,地产项目面临市场不景气的风险,我们维持公司“中性”评级。

风险提示:(1)路桥资产置换的不确定性;(2)公路收费政策风险;(3)房地产调控政策风险。

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