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重庆路桥:整合预期和重庆银行上市将成公司最大看点

发布时间:2010-03-12    研究机构:天相投资

2009年,公司实现营业收入3.23亿元,同比下降3.28%;营业利润1.27亿元,同比增长22.42%;归属于母公司所有者的净利润9137万元,同比增长7.04%;基本每股收益0.22元。分配预案10派0.6元(含税),同时每10股转1股。

财务费用下降是公司业绩增长的主要因素。公司平均资产负债率为70%,本期享受银行贷款优惠利率造成财务费用下降到1.75亿元,同比减少2163万元。

牛角沱大桥2010年底收费权到期。公司“三桥一路”委托给重庆城投代为收费,城投按季支付固定费用;“三桥一路”每年贡献收入约1.47亿元,收入固定。至2010年年底,牛角沱大桥收费期满,预计造成每年收入下降4500万元,面临资产置换问题。

长寿湖旅游公路BOT项目今年开始贡献收入1023万元。长寿湖项目预计2010年年中完工,总投资5.7亿元,目前投资已完成64.75%。建成后预计每年增加公司收入6000万元左右。

股东密集减持和南光集团入主,应同为国资整合一部分。重庆信托2009年对公司累计减持1.16亿股,持股比例由44.94%下降到14.98%。我们认为减持应与重庆信托剥离非信托业务准备上市有关。2009年12月,南光集团受让重庆城投持有的国信控股38.41%股权,成为公司实际控制人。南光集团为总部设在澳门的国资委直属央企,目前旗下无A股上市公司。目前国资委将南光集团圈定为以房地产为主业的16家央企之一,后期存在将公司作为国资整合平台的可能。

重庆商业银行上市将为最大看点。当前重庆国资系统正努力推进市属国有重点企业整体上市,其中重庆银行可能于今年完成IPO。公司持有1.71亿股重庆银行股份,占总股本的8.48%,为第三大股东。2008年末,重庆银行总资产达564亿元,利润总额8.52亿元,净利润6.55亿元。按照15倍市盈率法测算,公司持有的重庆银行股权价值在8.4亿元左右。

维持 “中性”投资评级。我们预计2010年和2011年公司全面摊薄EPS分别为0.29元、0.38元,按照3月12日收盘价13.56元计算,对应的动态市盈率分别为47倍和36倍。鉴于公司受益川渝经济区规划和重庆国资整合,建议关注交易性机会。

风险提示:资产负债率过高、重庆银行上市审核风险。

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